华电国际6000272022年一季报点评：投资收益贡献显着盈利能力开始修

价格为515.93元/MWh，同比大幅增长22.93%毛利率提升，投资收益高对业绩有帮助一季度公司营收288.16亿元，同比微降3.98%，主要是煤炭销量减少，平均价格上涨在一定程度上抵消了煤炭价格上涨的影响，带动销售毛利率重回1.83%，低于去年同期，但较2021年全年有所改善，投资收益11.79亿元，同比增加9.88亿元，主要是被投资煤矿和新能源合资公司效益增加，一定程度上缓解了业绩下行压力，资产负债率为65.42%，同比上升6.01%，主要是应付票据同比增加25.2亿元，期间费用方面，管理费用同比减少0.77亿元，展现了优秀的管理能力煤价回落，市场电价上涨还需要时间火电行业盈利有望修复但回报仍处于低位煤价方面，政府正在通过政策引导煤价下跌，明确煤长协价格区间限定在570—770元/吨，将于今年5月1日执行我们预计新长协机制的实施将带动煤价下跌，但考虑到供需依然偏紧，预计煤价回落至合理区间还需要较长时间电价方面，公司积极参与市场交易，预计高电价将持续，整体来看，火电行业盈利能力已经从去年的极度亏损中修复，但行业盈利能力可能会在底部徘徊较长时间风险因素:燃料成本大幅上涨，市场电价大幅下降，利用小时数少于预期投资建议:考虑到2022年Q1业绩符合预期，我们维持公司2022~2024年EPS预测0.08/0.26/0.35元，公司当前股价2022~2024年PB的1.0/0.9/0.8倍，h股股价2022~2024年0.6/0.5由于火电是重资产运营，行业处于稳定状态，采用PB估值法是合适的公司A/H股历史PB估值区间中心分别为1.0/0.6倍考虑到公司盈利能力已经自下而上修复，我们参考公司历史估值中枢，分别给予A/H目标PB 1.0/0.6倍，对应目标价分别为4.30元/2.90港元，维持持有评级

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