银行行业：稳基调、宽资金、稳信用、降成本

日前，央行发布2022年第一季度货币政策执行报告我们的意见如下

在经济方面，报告对短期经济压力上升表示担忧，称新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增加，中国经济发展环境的复杂性，严峻性和不确定性增加在价格方面，报告称密切关注价格趋势的变化在政策基调上，表示要加大对实体经济的支持力度，主动应对，提振信心，做好跨周期调整同时强调坚持不搞大水漫灌，删除了引导金融机构大力扩大放贷的表述，增加了引导金融机构合理放贷，推动金融资源向重点领域，薄弱环节和受疫情影响严重的企业和行业倾斜的表述

综合来看，目前央行面临内外稳增长，外部稳汇率，短期防风险，长期稳杠杆的多目标权衡短期来看，国内疫情是当前经济与市场的主要矛盾预计在疫情平息之前，货币政策将沿着稳基调，宽资金面，稳信贷，降成本四条路径进行

稳健基调:在发达国家央行加速收紧的背景下，中国央行需要兼顾内外平衡预计主导货币政策基调将保持稳定，短期公开市场操作降息和RRR降息概率较低资金面宽松:虽然显性货币政策操作不会激进，但出于稳增长，防风险的考虑，央行会保持银行间资金面的宽裕稳定:受疫情影响，各种经济活动受限预计信贷端央行会以稳为主结构上，定向输血将弥补部分需求不足，总量与金融扩张和实体需求复苏相匹配，避免静态物理环境下大水漫灌带来的资金空转和泡沫风险降成本:降低实体融资成本具有稳增长，稳杠杆，防风险的多重效应同时，目前实体利率与跨境资金流动性的相关性较低，降成本不会对稳定汇率产生直接压力预计未来降成本将是央行的主要政策重点因此，我们看到该报告专栏介绍了央行在引导存款利率下行方面的努力和效果，预计后续LPR报价和贷款利率将会下降

投资建议:预计银行间流动性保持充裕，短期利率维持低位，实体信贷价格稳中有降国内流动性环境是市场的稳定支撑力量，市场压力主要来自国内疫情的基本面影响和海外货币政策收紧的情绪影响就银行而言，建议相对收益者关注受疫情影响小，资产质量扎实，业绩持续高增长的区域性银行，绝对收益者关注估值低，业绩稳定，受益存款利率下行的国有大行长期投资者需要关注战略稳定的股票公司

风险提示:疫情影响超出预期，海外金融市场波动超出预期。

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