海通宏观：通胀不降，加息不止

将军，将军

今天上午，美联储如期加息75BP，利率回到2008年初的水平与上次会议相比，FOMC的表述没有太大变化，强调当前的主要任务是控制通胀，可以牺牲一定的增长和就业此外，大幅下调了对经济的预测，小幅上调了通胀和失业率，并不断上调加息终点的预测我们认为，通胀高企，美元强势，美债利率高企，美股疲软的局面在今年内难以缓解

加息:坚决控制通胀

如期加息75个基点日前，美联储FOMC会议决定加息75BP，将联邦基金利率区间上调至3.0%—3.25%，这是连续第三次加息75BP，利率水平恢复至2008年初水平此外，准备金余额利率上调至3.15%，隔夜逆回购利率上调至3.05%，主体信贷利率上调至3.25%，隔夜回购利率上调至3.25%

根据计划，没有出售MBS的计划本次会议没有调整规模缩减计划，即从9月起，规模缩减上限上调至950亿美元此外，美联储董事长鲍尔指出，预计短期内不会考虑出售抵押贷款支持证券

今后我们将坚决控制通货膨胀鲍威尔对未来货币政策的看法与他8月份在杰克逊霍尔会议上的讲话相同，强调当前的目标是控制通胀，可以牺牲一定的经济和就业

鲍威尔指出，加息可能会在未来某个时候放缓，做出坚定的承诺，将美国的通货膨胀率控制在2%以下考虑到目前还没有更有说服力的证据证明通货膨胀率下降，可能有必要在一段时间内实施限制性政策

为了控制通货膨胀，可以牺牲一定的经济和就业指出鲍威尔经济未来可能出现低增长，经济增长放缓将导致失业率上升尚不清楚美国经济出现衰退的概率有多大，但要应对高通胀问题，我们必须承受痛苦

9月:加息的终点

美联储9月份大幅下调了经济预测将今年GDP增长预期从1.7%下调至0.2%，将明年经济预期从1.7%调整至1.2%，2024年也下调0.2个百分点至1.7%，长期经济预期维持1.8%不变

略微提高通胀和失业率预期将2022—2024年失业率分别上调至3.8%，4.4%和4.4%，分别上调0.1个百分点，0.5个百分点和0.3个百分点预计长期失业率将保持在4.0%不变将2022—2023年PCE预测上调0.2个百分点至5.4%和2.8%，PCE的核心预期也被上调，而长期通胀预期仍维持在2.0%

至关重要的是，美联储继续提高其对加息结束的预测美联储今年将把利率中枢从3.4%上调至4.4%，明年从3.8%上调至4.6%，并维持明年加息的预测这意味着，在年内接下来的两次议息会议中，美联储可能要总共加息125BP，全年可能加息17次，市场的加息预期也被抬高

美联储的位图还显示，所有19位成员预计2022年将至少加息15次至3.75%，其中超过90%的人认为他们希望加息16次，超过50%的人认为他们希望加息17次至4.25%。

在2022年加息17次的基础上，超过60%的委员认为2023年加息1—2次，只有一位委员认为应该降息在2023年加息至4.5%的基础上，近九成委员认为2024年将降息，近80%的委员认为降息不止一次

据CME《美联储观察》显示，截至9月21日，市场预期11月加息75BP的概率超过70%，12月加息50BP的概率接近70%。

展望:强势美元，高利率，弱势美股

跟随美联储数据做决策至于未来通胀何时会明显回落，以及会升息到什么程度，美联储并没有具体预测在7月份的利率会议上，美联储提出，它将不再对利率行动提供如此明确的前瞻性指导，而是以数据为导向

现在的美国经济还不错与上次会议的声明相比，美联储认为近期的生产和消费指标正在温和增长，并强调最近几个月就业增长强劲，失业率保持低位总的来说，我们对经济和就业持乐观态度此外，鲍威尔指出，美国经济强劲，仍有大量储蓄支撑经济增长，可能强于美联储预期这也可能表明美联储对未来软着陆仍有预期

截至8月，美国失业率仍处于3.7%的历史低位，截至9月10日，美国周度经济指数已从高点回落，但仍在1.9%左右，好于疫情发生前的水平总的来说，美国现在的经济还不错

美国目前的通货膨胀仍然难以下降美联储的声明重申，通货膨胀率仍然很高，反映了与疫情有关的供需不平衡，能源价格上涨和更广泛的价格压力它还强调，俄罗斯—乌克兰地缘风险和相关事件对通胀有额外的上行压力

考虑到高房价，劳动力市场紧张，地缘政治风险未解决等因素，我们预计美国通胀仍将难以回落截至8月份，我们追踪的同比通胀中值和同比16%的截断平均通胀持续创出有数据以来的新高，美国核心弹性CPI同比上涨，核心粘性CPI持续上涨至1991年以来的新高

我们认为，通胀高企，美元强势，美债利率高企，美股疲软的局面在今年内难以缓解此外，美联储的货币政策将影响全球流动性，新兴货币仍将面临贬值压力，因此货币政策空间有限

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