东方金诚：7月LPR报价保持不变，三季度5年期LPR下调概率较大

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年7月20日，贷款市场报价利率为一年期贷款3.7%，五年期LPR 4.45%，均与上月持平。

东方金诚解释说，LPR 7月份的价格走势不符合大多数市场预期基于目前楼市走势和控制相关风险的考虑，三季度5年期LPR价格再次单独下调的可能性较大，视下半年投资和消费恢复动能，不排除一年期LPR报价可能小幅下调稳定MLF利率+降低LPR报价将是未来货币政策在保持稳增长取向的同时兼顾内外平衡的具体举措

7月LPR报价不变，这符合大多数市场预期。

LPR报价是在MLF利率的基础上加点形成的7月MLF利率不变，意味着当月LPR报价的定价基础没有改变，在加分方面，RRR降息在4月份后没有实施，其他新的银行成本削减措施最近也没有出台6月份贷款规模激增，贷款利率接近历史最低水平因此，无论从银行资金成本角度，还是从贷款市场供需平衡角度，7月份报价银行都缺乏降价的动力此外，5月份5年期LPR报价下调15个基点，幅度较大，也将在一定程度上消化4月份RRR降息和存款利率市场化调整机制建立带来的银行负债成本下降压力因此，7月份LPR的价格符合市场的普遍预期

唯一的变量来自房地产市场:从7月份开始，6月份楼市回暖势头减弱此外，最近一些区域地产项目，业主已经停贷，因此物业担保需要进一步加强这刺激了市场对7月份5年期LPR报价将单独下调以支持楼市复苏的预期不过，从结果来看，7月5年期LPR的报价保持不变我们认为，监管部门可能正在观察5月份房贷利率双降对楼市的持续影响

最后，6月宏观数据显示，消费，投资，工业生产增速全面转正，经济复苏加快，与此同时，6月份全国房地产市场成交数据呈现改善势头这意味着当前的政策重点是落实以国常会33条和房贷利率双降为代表的稳增长，稳楼市措施，而不是对现有政策的进一步升级和加码

东方金诚判断，7月LPR报价将维持不变，银行实际贷款利率将维持在历史低位附近部分银行还可能自主下调企业和居民实际贷款利率在经济复苏阶段，这将有助于提振实体经济的融资需求，推动各项贷款余额增速保持上升此外，今年新设立的三种结构性货币政策工具将于7月开始首次申请这不仅会促进银行贷款的增量扩张，还会产生一定的降价效应

如何看待LPR行情的未来走势。

东方金诚判断，三季度5年期LPR报价有一定下调空间首先，未来几个月，在美联储将继续大幅收紧货币政策的前景下，国内货币政策在坚持以我为主基调的同时，将更加注重内外平衡，下调MLF利率的可能性较小但考虑到下半年全球经济放缓的前景，中国出口增速震荡下行的可能性较大，房地产将在低位运行一段时间另外，国内消费修复可能比较缓慢，政策在稳增长的方向上会保持较高的连续性，所以出现下滑甚至转向的可能性很小因此，我们判断下一步货币政策操作的重点将是稳定政策利率，重点引导实际贷款利率下行，不断降低实体经济融资成本，以宽信贷巩固经济复苏势头

这也包括进一步引导房贷利率下行，推动楼市在三季度尽快回暖央行最新公布的数据显示，3月份居民房贷加权平均利率为5.49%，较2021年12月的前期高点下降14个基点仍明显高于同期4.98%的一般贷款利率，维持在房贷利率历史平均水平附近从我们的判断来看，5月份房贷利率下降，二季度居民房贷加权平均利率可能下降30—40个基点不过，无论从目前楼市的繁荣程度，还是从居民房贷利率的绝对和相对水平来看，三季度房贷利率都有较大的下行空间除了银行自主下调住宅按揭利率外，引导5年期LPR向下报价，带动住宅按揭利率整体下调，将是未来稳定楼市的一大力量

事实上，LPR改革已经为监管部门提供了相应的政策工具具体来看，下半年，在MLF利率不变的情况下，监管层可以通过引导银行资金成本下行，推低LPR报价来降低企业和居民的贷款利率其中，4月新建立的存款利率市场调节机制有望继续发挥关键作用央行公布的最新数据显示，今年6月，全国银行新增存款加权平均利率约为2.32%，较4月新机制建立前下降0.12个百分点考虑到存款占银行负债的70%左右，这将大幅压低银行负债成本我们判断，新机制压低了银行存款成本，这是推低5月份5年期LPR报价的重要原因

此外，虽然下半年以DR007和同业存款利率为代表的市场利率有一定的低位上行趋势，但预计整体仍将低于相应的政策利率，2020年下半年市场利率再现70个基点左右局面的可能性不大这也有助于银行继续在货币市场获得低成本的批发融资

东方金诚判断，基于目前楼市走势和控制相关风险的考虑，再次单独下调三季度5年期LPR报价的可能性较大，视下半年投资和消费恢复动能，不排除一年期LPR报价可能小幅下调稳定MLF利率+降低LPR报价将是未来货币政策在保持稳增长取向的同时兼顾内外平衡的具体举措

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