投研日报宏观

周一，国内商品期市收盘大面积飘红，红枣，生猪主力合约反弹，分别涨7.8%，5.51%，能化品走高，沥青涨超3%，甲醇，原油，纯碱涨近3%，铁合金强势，硅铁涨超2%，锰硅涨近2%，双焦期货走低，焦煤跌近3%，焦炭跌近1%，不锈钢跌近2% 热评:今年一季度GDP 同比增速回到4.8%，略好于市场预期，其中，稳增长政策持续加码，基建超前发力，带动固定资产投资明显回升，不过，疫情冲击之下，封控措施趋严，居民失业率上升，消费大幅走弱，成为经济复苏的主要拖累受此影响，多数商品纷纷走高往后看，供应链问题短期难解，商品或继续偏强运行:国内来看，稳增长力度有增无减，国内一季度经济好于预期，与此同时，上海抗疫取得阶段性成效，各方积极协调助力复工复产，不过，目前有多达45 个城市还处于部分或全部封控之中，交通物流仍是制约复工复产的重大问题，有待进一步疏通海外方面，俄乌双方聚集重兵于顿巴斯地区，决战一触即发，以美国为首的西方国家则加大对乌克兰的军事援助，同时威胁进一步升级对俄罗斯的制裁，全球供应链问题短期依旧无解总的来看，国际定价的商品面临短强长弱的格局，而国内需求为主的商品则面临短弱长强的格局 1，黑色建材:国内经济好于预期，黑色系震荡走高 统计局公布的一季度经济数据略好于预期，稳增长助力基建发力是主要的贡献，地产则仍在缓慢寻底之中，受经济数据好于预期的刺激，黑色系商品多数偏强运行 当前疫情和稳增长成为商品行情走势的两个关键因素，一是，国内疫情尚未看到明显好转的迹象，仍有多达45 城处于或部分处于封控的状态，交通物流问题较为突出，二是，国内稳增长力度有增长无减，央行降准落地，专项债加速发行，发改委，工信部，交通运输部等多个部委协调各方积极复工复产，畅通交通物流通道好的迹象是，目前已经看到上海疫情防控取得阶段性成效，预计4 月底之前疫情有望得到控制，二季度投资将加速发力，这对以内需为主的黑色系商品或有较强的支撑 2，基本金属:宏观利多不断，金属集体回升 宏观面支撑偏多，一方面，俄乌双方在顿巴斯地区的决战一触即发，西方国家则持续加大对乌军事援助并威胁加大对俄罗斯的制裁，供应链问题依旧突出，利多有色金属，另 一方面，国内一季度经济好于预期，稳增长进一步发力，央行宣布全面降准，多个部委督促各地加快复工复产，需求改善预期较为乐观从铜的基本面上来看，铜精矿供应暂时充裕，铜精矿加工费走高，但智利和秘鲁铜矿供应扰动增强，且国内疫情对精铜的生产和运输带来扰动不过，国内下游需求持续走弱，上海，江苏等省市收紧防疫措施，铜加工，铜杆厂等企业开始减产或者停产供需两端均受疫情影响而走弱，但在全球性供应不足的背景下，市场对供应担忧更甚，金属短期或偏强震荡 贵金属方面:尽管美联储持续加快收紧货币的预期不断升温，但黄金并未出现明显的调整，主因是避险+通胀+去美元化带来的强支撑当前俄乌局势仍存在较多的不确定性，且美债收益率曲线出现倒挂表明未来经济衰退风险加大，避险需求仍存，叠加3 月通胀进一步飙升至8.5%，黄金短期仍有较强的支撑 3，能源化工:供需矛盾犹存，国际油价延续反弹 消息显示利比亚国家石油公司周一警告称将出现令人痛苦的停产潮，并宣布部分石油出口遭遇不可抗力，原因是利比亚东部地区武装力量扩大了对该地区的封锁，在俄乌局势未有改善的背景下，如果产量为120 万桶/日的利比亚供应出现更多折损，那么将会对全球油市施加更多压力这进一步支撑了国际油价的反弹 往后看，我们认为原油供需紧张的问题短期内仍较难得到解决，一是，俄乌冲突具有长期化的发展趋势，IEA 表示俄罗斯4 月原油供应将减少150 万桶/日，5 月开始料将减少300 万桶/日，二是，伊核协议谈判未能取得新的进展，短期内伊朗石油进入市场的可能性下降，三是，中国疫情防控取得成效，多个部委协调各地加快复工复产，预计需求将逐步得到释放因此，我们认为国际油价仍有较强的支撑 4，农产品方面:供应持续偏紧支撑油脂偏强运行 美豆:最新消息，阿根廷卡车司机在与政府部门会面后解除了威胁粮食出口的罢工 阿根廷罢工的影响已经减弱目前CBOT 大豆市场更多受到俄乌冲突带来的情绪交易的影响在俄乌冲突尚未缓解前，国际油脂，油料作物偏紧的预期依然支撑价格 豆油:数据监测显示，4 月11 日，全国主要油厂豆油库存78 万吨，比上周同期增加5 万吨，月环比增加6 万吨，同比增加18 万吨，比近三年同期均值减少22 万吨国内大豆供应改善，后期大豆压榨量仍将继续提升，预计豆油库存仍将保持上升趋势另外，近期国内疫情持续扩散，可能影响下游消费俄乌局势反复，原油价格起伏较大，对豆油的价格也有一定的影响盘面来看，豆油受棕榈油带动，重心继续抬升，暂时观望 棕榈油:MPOB 公布的报告显示，马来西亚3 月末棕榈油库存环比下降2.99%至147 万吨，创一年低位，库存超预期回落刺激市场情绪SPPOMA 数据显示4 月1—5 日，马棕产量环比减少16.55%，增产季节马棕产量意外回落，支撑油脂价格反弹据SGS 数据显示，4月1—15 日，马棕出口量环比上月减少13.9%，表明出口需求持续走弱 马棕库存意外去化，叠加国际原油价格反弹，支撑马棕价格反弹当前国内棕榈油面临低库存，高基差的有利支撑，叠加宏观情绪回暖，短期价格或继续偏强运行中期来看，棕榈油步入增产季节，市场预期马棕产量将持续增加，且高价压制需求的增长，油脂中长期走势需要谨慎

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