策略研究周报：关注盈利修复弹性围绕景气挖掘主线机会

市场观点:关注盈利回升弹性，挖掘景气前后主线机会。

6月第三周市场继续反弹，但幅度略有放缓，其中消费表现最高，电力设备增长出色目前市场面临内撑外紧的环境:内部经济底部回暖，利润回升的确定性增强，但需要关注利润回升的弹性，外部美联储6月加息75BP，美债快速上涨，流动性收紧预期进一步增强上述环境导致短期快速增长风格的压力，对a股能否继续逆势上涨的担忧升温建议关注房地产的两条主线，即景气度的改善，上涨预期的叠加和景气度的反转预期

5月增长走出谷底，但斜率依然较弱5月份，国民经济出现回升势头，与市场预期一致但我们不能对数据过于乐观，经济复苏的斜率仍然较弱消费复苏仍受制于消费者信心疲弱和失业率高企投资端房地产的回暖已经错过了上半年的最佳窗口期，将继续拖累投资端的改善乐观的Q2经济增长率预计略为正值，在1%左右

外部大幅下跌对风险偏好的抑制不可忽视，内部经济的反弹弹性仍需关注近期美股快速下跌带来的风险偏好压制不容忽视在显著的反差背后，仍然存在a股尚未定价的风险现阶段，市场对美联储收紧走强的预期基本结束，美股短期有望企稳反弹后续继续关注7月10日美国CPI的变化中国最值得注意的一点在于经济复苏的弹性预计7月中旬前国内大增量政策仍需等待

资金充足已经确定，地方政府债券已经启动年度发行高峰期，微观流动性持续改善目前，周都地方政府债券发行量已高达6000亿元，月底前3.65万元的发行目标缺口压力有所减轻在内外压力下，长短期利率仍能保持低位，证明短期内资金充裕，预计短期利率较低，长期利率缓慢上升资金继续积极北上，微观流动性继续改善

行业:市场波动继续维持均衡配置。

外部美债收益率飙升打压全球科技板块，短期增长分化进一步加剧在内部利润持续修复的预期下，我们关注房地产的两条主线，即景气度的提升，上涨预期的叠加和景气度的预期反转6月第三周，市场继续反弹，上证指数和创业板指数分别上涨0.97%和3.94%，涨幅均较上周略有放缓从风格和行业表现来看，消费风格发力明显，其中美容护理，农林牧渔，家用电器涨幅较大，其他消费行业表现也较高，风格增速较上周略有放缓，但动力设备依然一枝独秀，保持强劲表现，金融风格中，只有非银表现相对较好，周期性行业整体表现较差展望6月第四周，受外围美联储加息75BP和10Y影响，美债收益率一度飙升至3.5%左右全球流动性收紧预期再度加强，全球科技指数普遍下跌成长风格估值短期反弹承压，市场短期分歧将进一步加剧伴随着5月社会零和房地产投资同比下降，叠加基建和制造业投资，国内经济底部回升，上市公司利润回升的确定性进一步增强

1)在盈利回升，市场短期反弹巨大的背景下，经济好转和补涨双重预期的行业性价比尤为突出建议关注5月以来经济持续向好，反弹乏力的食品饮料，以及受益于疫情后出行需求短期集中释放，但近期表现不佳的酒店餐饮，高速，机场，景区等服务类旅游连锁

2)房地产基本面有望全面企稳反转关注需求驱动的房地产上游(水泥，玻璃，钢铁等建材)，推动下游房地产(汽车，家电等)消费政策的催化以及有望进入景气改善+政策放松上升模式的房地产开发及服务商

风险警告

奥米克隆突变菌株的发展超出预期，俄罗斯地缘政治冲突风险外溢，美联储加息的不确定性增加，中美关系恶化超出预期。

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