紫光国微前总裁联手韦尔股份实控人“创业”，新恒汇新业务尚不能覆盖投入

最近几天，新恒汇电子股份有限公司披露了公司创业板IPO申请首轮问询函的回复可是，新恒汇之所以备受关注，除了公司在行业内的市场地位外，更重要的是其共同实际控制人为威尔的实际控制人余SH)和紫光国威(002049)前总裁任志军SZ)

紫光国威原总裁联手威尔实控人Rdquo，4.65亿元收购4年赚得盆满钵满。

说起来，余和拿下新恒汇，其实源于公司原股东的债务危机。

2017年12月，恒辉电子以实物出资1.12亿元，陈，淄博芝林堂以现金出资728.2万元，485.4万元，共同设立新恒辉的前身新恒辉有限公司，分别占股90.29%，5.83%，3.88%但受山东淄博当地担保圈由于问题的影响，恒辉电子和凯盛电子(均由陈控制)陷入债务危机，拟通过重组寻求解决两家公司的经营困难

2018年1月，投资人余，，上海希鹏以4.65亿元受让恒辉电子持有的鑫恒辉有限公司90.29%的股权，恒辉电子取得的股权转让款专项用于解决恒辉电子和凯盛电子的各项债务问题。

但是，于和都不是普通投资人，一个叫中国首富芯片，以123亿美元位列2021福布斯全球富豪榜第181位，也是国内半导体巨头之一威尔的实际控制人，任志军曾任紫光集团常务副总裁，紫光国威副董事长兼总裁。

需要指出的是，紫光国威旗下的同芯微电子曾经是恒辉电子和凯盛电子的重要客户之一2016—2017年恒辉电子与凯盛电子债务危机期间，任志军主导了同芯微电子收购恒辉电子相关的尽职调查工作，但收购未能通过紫光集团内部决策不过，看好包装材料业务发展的任志军不止Rdquo辞职，亲爱的，我还邀请了清华大学的余校友参与重组和收购

由于收购涉及金额巨大，任志军缺乏相应的资金不过没关系余借给1.162亿元投资新恒汇双方签订借款协议，期限5年，年利率12%，最长展期3年日前，双方签署补充协议，将延期期限改为不超过6年可见于和同学深情不仅借钱转让股权，甚至把主导权交给对方

目前新恒汇的共同实际控制人为余和，他们在公司的直接和间接持股比例为51.27%其中，余直接持有31.41%的股份，通过元和普华，丰源汇鑫间接持有0.55%的股份，合计持有公司31.96%的股份为新恒汇第一大股东，并担任公司董事，任志军直接持有公司16.21%的股份，通过宁波芝林堂间接持有公司3.1%的股份，合计持有公司19.31%的股份他是新恒汇的第二大股东，并担任公司董事长

本次IPO，新恒汇拟募集资金5.18亿元，拟发行新股不低于发行后总股本的25%由此计算，公司发行估值约为20.72亿元对比2018年的收购价，四年时间，新恒汇的实际控制人赚得盆满钵满

大客户销售收入占比持续下降，新业务无法覆盖投资。

资料显示，鑫恒辉是一家集芯片封装材料研发，生产，销售和封装测试服务于一体的集成电路企业公司主营业务包括智能卡业务，蚀刻引线框架业务，物联网eSIM芯片封装测试业务

但由于主要产品价格下降，对第一大客户销售收入下降，新恒汇报告期内业绩波动较大2019年至2021年，公司营业收入分别为4.13亿元，3.86亿元，5.45亿元，归母净利润分别为7450.84万元，4239.19万元，102万元可以看出，2020年公司营收和净利润双双下滑，分别为—6.52%和—43.1%

报告期内，新恒辉主要产品柔性引线框架的平均销售单价分别为0.17元/片，0.12元/片和0.16元/片2020年，该产品平均销售单价同比下降29.41%对此，公司解释称，主要受市场价格竞争影响，单价较高的双界面产品占比下降

无独有偶，新恒汇对第一大客户的销售收入也出现下滑虽然实际控制人之一任志军已于2018年1月离开紫光国威，但紫光国威的子公司同心微电子在报告期内一直是公司的第一大客户2019年至2021年，新恒辉对同心微电子的销售收入分别为1.41亿元，7391.97万元和8047.72万元，分别占营业收入的34.37%，19.14%和14.76%

不难发现，2020年，新恒辉对同心微电子的销售收入同比下降了47.94%据鑫汇介绍，主要原因是紫光集团收购法国Linxens后，同心微电子将部分订单转移至法国Linxens

根据欧洲智能卡协会发布的权威统计数据，最近三年全球智能卡总出货量分别为100.33亿张，95.4亿张和95亿张结合公司柔性引线框架销售额(包括直接和间接)简单计算，新恒辉柔性引线框架产品最近三年的市场份额分别为15.11%，19.94%和21.15%，仅次于法国Linxens，排名第二

值得一提的是，法国Linxens公司是全球最大的柔性引线框架制造商2018年被紫光集团旗下紫光联盛收购在智能卡业务领域，Linxens在法国的业务与新恒辉重合度较高，是公司在智能卡业务领域的主要竞争对手不可避免的，同心微电子对新恒辉业绩的影响是相当明显的深交所还要求新恒汇说明公司对同心微电子的销售收入是否存在进一步下降的风险

事实上，2020年，物联网的引线框架蚀刻和eSIM芯片封测两项新业务的投入持续增加，相关产出无法覆盖投入，也是新恒辉业绩波动的原因之一。

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