坚朗五金002791：原材料上涨拖累业绩现金流有所改善

2021年，公司实现营收88.07亿元，同比增长+30.72%其他建筑五金和家用产品增长迅速公司门窗五金系统，其他建筑五金产品，家居产品，点支式玻璃幕墙组件，门控五金系统，不锈钢护栏组件，其他业务分别实现营业收入4175，1760，1483，593，449，253，9300万元，同比变化分别为12.33%，86.86%，9300万元公司2021年实现综合毛利率35.24%，去年同期为—4.01pct毛利率下降主要受原材料价格上涨影响分季度来看，公司Q1，Q2，Q3，Q4分别实现毛利率36.23%，37.93%，35.90%，32.11%，同比变动幅度为—3.10，—6.11，—6.47和—0.53个百分点，分产品来看，公司门窗五金系统，其他建筑五金产品，家居产品的毛利率分别为40.57%，23.14%，35.97%，同比变化分别为—3.40pct，—6.93pct，1.17pct公司2021年费用率为20.40%，较去年同期下降—1.98个百分点，表明成本控制和效率提升取得明显成效销售费用率为12.58%，较上年同期下降—1.22个百分点，管理费率4.11%，—0.34厘，财务费用0.18%，同比+0.03pct，财务费用1，641.66万元，同比增长57.56%，主要是借款产生的利息费用增加，R&D费用率为3.52%，对比—0.44%公司2021年经营活动产生的现金流量净额为5.46亿元，同比增长+9.10%，每股经营性现金流量净额为1.70元，同比增长+0.14元/股现金现金比率方面，公司2021年现金现金现金比率分别为81.54%和46.17%，较上年同期变化—1.51和+2.62个百分点盈利预测和评级:我们调整了盈利预测预计公司2022—2024年净利润分别为11.57亿元，14.66亿元，18.62亿元，4月26日收盘价对应的PE分别为22.1，17.4，13.7倍，维持审慎增持评级风险提示:应收账款的催收风险，下游需求不及预期，原材料价格波动较大，新品类的销量不及预期

牟国洪认为，“铜，铝价格上涨直接影响企业的生产成本，而下游产品的价格调整往往滞后，因此制造企业承担了多数成本转嫁压力，从而挤压企业的利润空间。面对价格波动，一方面，企业可以通过固定合同以及期货市场套期保值的手段抵御，化解风险；另一方面，可以丰富自己的业务类型，实现风险分散。”

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