东微半导市值超百亿员工仅68名业绩高增长需防产品单一风险

《投资者网》温佳琦

中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据显示，截至2021年底，我国公共及私人充电桩保有量总计261.7万台，同比增长70.1%联盟信息部主任仝宗旗表示，我国充电基础设施普及速度非常快，2022年还会有重大突破

伴随着全球新能源汽车需求呈现爆发式增长，产业链中的充电桩也受到越来越多关注日前，苏州东微半导体股份有限公司 顶着充电桩芯片第一股的光环正式登陆上交所科创板，开盘首日5分钟涨幅超13％，市值破百亿元

日前，东微半导报收196.87元／股，总市值132.65亿元，滚动市盈率为107.24倍，股价自发行价涨幅超过50%，资金追涨情绪较高。

小团队与大投资

公开资料显示，东微半导成立于2008年，是一家以高性能功率器件研发与销售为主的技术驱动型半导体企业由于公司采用Fabless经营模式，不直接从事晶圆制造和封装测试等生产和加工环节，因此公司员工总数只有68人，可是公司创始团队的来头都不小

公开资料显示，东微半导的两位联合创始人龚轶和王鹏飞均曾在国外留学和工作，拥有丰富的集成电路产业经验其中公司董事长龚轶为英国纽卡斯尔大学硕士，曾先后在美国超微半导体公司，德国英飞凌企业担任工程师和技术专家

首席技术官王鹏飞则为德国慕尼黑工业大学博士，曾在英飞凌存储器研发中心担任研发工程师，在奇梦达担任技术创新和集成部门研发工程师2009年王鹏飞成为复旦大学微电子学院教授，并于2013年研制出全球首个半浮栅晶体管，文章被发表在顶级学术期刊《Science》上根据消息显示，这是我国微电子领域研究首次登上《Science》，新闻联播和人民日报等都对此有所报道

凭借着优秀的人才团队与工艺创新能力，公司自创建以来就获得多轮融资，投资者包括元禾资本，国中创投，中兴创投，中芯聚源等行业知名投资机构。

招股书显示，2020年7月，因看好东微半导所处行业及其未来成长性，哈勃投资参与了东微半导的增资扩股，以22.61元／股的价格购买了333.07万股权，目前持股比例为4.94%若以东微半导130元发行价计算，哈勃投资的这笔投资账面浮盈达3.58亿元此外，东微半导股东名单显示，聚源聚芯持股7.46%，而这家机构出资人包括国家集成电路产业投资基金股份有限公司，以及中芯国际的股权投资机构如此豪华的投资阵容足见资本对东微半导的发展信心

业绩持续增长

上市后东微半导也不负众望，业绩表现亮眼日前，东微半导发布业绩快报，2021年公司实现营业收入7.82亿元，同比增长153.28%，扣非净利润为1.4亿元，同比增长586.58%对于业绩上涨的原因，公司解释称主要是受新能源电桩，通信电源，光伏逆变器等终端市场需求增长，产能持续扩大，产品结构进一步优化等因素影响

从产品类别来看，公司主要产品包括高压超级结 MOSFET，中低压屏蔽栅 MOSFET，超级硅 MOSFET，和TGBT，主要应用于工业及汽车相关等中大功率应用领域，尤其是新能源汽车充电桩及充电模块。截至招股说明书签署之日，王鹏飞直接持有公司109%股份，并通过作为苏州高维的执行事务合伙人间接控制公司43%股份；龚轶直接持有公司128%股份，并通过作为得数聚才的执行事务合伙人间接控制公司82%股份；王鹏飞和龚轶的一致行动人卢万松及王绍泽分别直接持有公司72%股份，18%股份。

值得一提的是，公司核心产品的定位引发一定争议据Omida数据测算，2024年中国高压超级结MOSFET市场规模约为4.4亿美元，而中国中低压MOSFET市场规模约为21.2亿美元两者市场规模相差近5倍，东微半导却将发展核心放在市场规模较小的高压超级结MOSFET上

对此，上交所在二轮问询中就其合理性提出了质疑东微半导回复称，市场规模小并不意味着市场不具备发展潜力，在公司看来，高压超级结MOSFET正迎来较大的发展机遇

东微半导表示，高压超级结MOSFET已被广泛应用于新能源汽车，通信电源，光伏逆变器等新兴下游领域以光伏市场为例，高压超级结MOSFET在光伏市场的应用主要为高效率光伏微逆变器，而光伏微逆变器的行业规模有望于2025年达到206亿元，其中 2020年至2025年复合增长率达到24.8%

依赖单一产品存隐忧

虽然东微半导下游应用场景丰富，发展前景良好，但从披露的信息来看，公司也存在一些隐忧。公司不存在控股股东，实际控制人为王鹏飞及龚轶。因此，王鹏飞和龚轶直接或间接控制及通过一致行动安排合计共同控制了公司451%股份，系公司的实际控制人。

招股书显示，2018年—2021年上半年，东微半导的高压超级结 MOSFET 产品收入占主营业务收入的比重分别为81.48%，80.28%，80.66%，占比较高，存在产品过于单一的风险。二人简历如下:。

从整个行业来看，对高压超级结MOSFET的选择使得东微半导市占率较低据Omida统计，2019年中国 MOSFET 功率器件市场中，前十大公司市场占有率达到 74.54%其中，国外巨头占据较大市场份额，国内厂商中华润微的市占率为3.09%，而东微半导的市占率仅为0.34%，处于较低水平因此，公司想要依靠功率器件实现快速增长出位似乎并不容易

从供应商来看，东微半导的集中度非常高招股书显示，报告期内公司前五大供应商采购金额占当期采购总额的比例分别为 99.56%，99.29%， 99.01%及97.73%其中向第一大供应商华虹半导体采购金额占当期采购总额比例分别为 83.59%，81.70%， 80.19%及72.85%，公司前五大供应商集中度高，且公司高度依赖第一大供应商

伴随着下游需求持续扩张，晶圆代工厂行业普遍存在产能紧张的情况若晶圆代工和封装测试产能无法满足公司需求，或者晶圆和封测服务市场价格大幅上涨，将对公司经营业绩产生一定不利影响

此外，招股书显示， 报告期内公司综合毛利率分别为26.38%，14.93%，17.85%和 26.75%，波动较大2021年上半年东微半导综合毛利率创下新高，主要是受产品售价，竞争强度，产品成本以及产品结构等多重因素影响

从目前来看，短期内公司产品结构和市场竞争不会有太大的改变，但若未来核心原材料价格持续上涨，势必会对公司现有的毛利率造成冲击。王鹏飞及龚轶系公司的联合创始人，于2008年9月12日共同出资设立公司前身东微有限。

尽管如此，多家研究机构还是整体看好东微半导的发展前景，给予了买入评级天风证券表示，功率半导体下游应用广泛，国产替代空间大，东微半导作为国内最早在超级结MOSFET领域突破海外技术垄断的本土公司之一，在此细分市场占有率方面具有一定的优势，伴随着下游应用需求的提升，公司业绩有望持续增长

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