长春高新市值蒸发超300亿净利增速放缓亟需新增长点

《中国科技投资》赵林杨春霞

日前，长春高新发布2021年年报，公司实现营业收入107.47亿元，较上年同期增长25.30%，实现净利润38.97亿元，同比增长17.83%，实现归属于上市公司股东净利润37.57亿元，同比增长23.33%。

业绩整体增长背后，长春高新2021年的净利润和归母净利润的同比增速均大幅放缓，2020年对应数值分别为40.8%，71.64%。

另从二级市场来看，自今年1月19日以来，长春高新股价在连续数天大跌后维持在较低位，市值已蒸发超300亿元长春高新在其2021年年报中表示，股票市值之所以遭受了重大损失，是因为受到广东联盟集采以及宏观政策的趋势影响

核心子公司集采

日前，彼时广东省药品交易中心发布了《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》，将对276个药品进行集采，并首次把生长激素纳入集采范围，包括注射用重组人生长激素和重组人生长激素注射液等两大类。

其中，诺和诺德，安科生物，长春高新子公司长春金赛药业有限责任公司三家上市公司申报了水针剂，而粉针剂申报企业包括安科生物，金赛药业，中山未名海济生物医药有限公司，上海联合赛尔生物工程有限公司，韩国LGLifeSciences，Lt五家公司。

受该消息影响，1月19日至21日长春高新股价连续三次跌停记者注意到，二级市场之所以反映强烈，与长春高新盈利结构不无关系

且据2022年3月17日长春高新披露的投资者关系活动记录表，目前金赛药业收入中粉针剂占比10%左右，水针剂占比70%以上，长效水针剂占比18%以上，可见水针剂对金赛药业的业绩贡献最大。1月19日，长春高新在午后闪崩跌停，市值跌破千亿大关。

时至2月23日，广东省药品交易中心发布通知，在重组人生长激素品种中，长春高新，安科生物，未名生物公司，联合生物等四家公司申报了粉针剂，而水针剂一栏仅出现诺和诺德的身影，此前在名单中的安科生物和长春高新均放弃申报。在股价表现方面，长春高新20日再度跌停，报每股2084元，总市值829.03亿元。。

长春高新为何参加粉针剂集采，而弃标水针剂就该疑问，《中国科技投资》记者致函长春高新，但公司方面未对该问题正面回复

集采的另一面是降费，长春高新弃标水针剂背后，或与集采对公司业绩影响有关据东莞证券研究研报，粉针剂集采对长春高新的影响较小，但如果水针剂被纳入集采，并按最高限价中标联盟采购，预计首年金赛药业的销售收入将减少71%左右

培育新的利润增长点

作为长春高新的核心子公司，金赛药业早在1998年便研制出国产第一支粉针剂但伴随着时间的推移，生长激素赛道不断涌现新的入局者

*截图来自于药智网

为寻求差异化竞争，长春高新还将目光投向水针剂以及长效水针剂领域。

不同于粉针剂需先溶解再注射，水针剂可以直接注射，目前仅长春高新，安科生物，诺和诺德三家公司研制的水针剂被国家药品监督管理局批准上市。

在稳定性，患者依从性等方面优于水针剂的长效水针剂则更为稀缺，现目前国内只有金赛药业研制的长效水针剂获批上市。

尽管生长激素产品种类领先于同类企业，但从历年财报来看，长春高新近些年的净利润和归母净利润同比增幅均有所放缓。

2019—2021年，长春高新净利润同比增幅分别为60.59%，40.8%，17.83%，归母净利润同比增幅分别为76.36%，71.64%，23.33%，呈现波动下滑态势就该情况，长春高新接受《中国科技投资》记者采访时表示:以前年度重大资产重组后并表口径变化影响增幅变动比例

在此背景下，长春高新也在培育新的利润增长点记者在长春高新2021年年报看到，金赛药业研制的长效水针其他适应症已到Ⅱ期临床试验阶段，譬如小于胎龄儿适应症，特纳氏综合征适应症，增加特发性矮小适应症，成人生长激素缺乏适应症等

根据2022年2月24日投资者关系活动记录表，长春高新方面披露称:生长激素市场空间巨大，这是行业权威机构研究的结果，积极开展儿科推广的同时，公司在成人适应症领域正在进行积极的市场拓展，并已取得实质性突破，未来一定会成为新的利润增长点。

诚如长春高新方面所言，德邦证券研究所曾在2021年11月研报指出，2020年我国生长激素市场规模约80亿元，经测算，我国生长激素终端市场容量有望达到300亿元，并预计生长激素成人及消费性应用终端市场空间约100亿元。

国元证券研究所同样看好生长激素市场，其认为生长激素在国内儿童矮小症的治疗已经步入正轨，但渗透率提升空间依然巨大，2020年国内矮小症患者群体接受治疗占比仅为5.7%，包括成人生长激素缺乏在内的新适应症在国内应用尚少，新适应症的拓展有望为生长激素市场叠加新一轮的增长曲线。

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