鱼跃医疗002223：高基数影响增速内生稳健增长

高基数影响1Q22公司1Q22实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润18.21/4.64/3.93亿元，同比增长+9.6%/+1.1%/—10.59%我们维持盈利预测，预计2022—2024年EPS为1.54/1.84/2.17元鉴于公司线上+线下和院内+院外的整体布局，以及多项核心产品的突出表现，以及疫情的逐步恢复，给予公司2022年22x的PE估值，维持目标价33.98元和买入评级1Q22增加R&D投资，经营现金流大幅改善公司1Q22销售/管理/R&D/财务费用率为10.81%/5.22%/7.08%/0.27%，同比分别为—0.91/+0.70/+2.73/+1.66pct1Q22公司继续加大R&D投资，R&D费用率上升1Q22公司毛利率50.68%，同比—1.18pt1Q22公司经营性现金流为4.12亿元，同比增长+138.9%，营业收入大幅提升2022年大部分产品线有望保持较快增速我们预计2022年大部分主营产品将继续稳定增长:1)呼吸和制氧:我们预计2022年呼吸机+30%，雾化器+20%，2)血糖:我们预计2022年BGM业务同比+25%，CGM有望快速增长，3)感染控制:2022年再次被疫情催化，我们预计同比+30%，4)家用类:我们预计2022年红外体温计+30%，电子血压计+25%，5)急救类:我们预计2022年同比+30%，6)康复品类:我们预计轮椅品类同比+20%，针灸产品同比+15%主要产品增长强劲，维持买入评级我们维持盈利预测预计公司2022—2024年归母净利润为15.49/18.45/21.78亿元，同比增长+4.5%/+19.2%/+18.1%目前股价14x/12x对应2022—2024年PE风险:产业链供应困难，原材料价格上涨，终端需求放缓

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