芯原股份688521：ASICIP独角兽22Q1业绩超预期

2Q1公司营收5.61亿元，归母净利润0.03亿元连续第四个季度实现盈利22Q1公司营收5.61亿元，同比增长69%，环比下降5%归母净利润0.3亿元，同比扭亏为盈，扣除未归母净利润—0.3亿元，同比亏损收窄96%毛利率为48.92%，同比增长14.59%，环比增长1.08%，主要是高毛利率的知识产权授权业务快速增长，收入占比提升22Q1新签订单5.48亿元，量产订单出货比约1.13倍，保持良好水平半导体知识产权授权业务规模效应显现，芯片量产业务持续稳定增长从业务类别来看，22Q1半导体知识产权授权业务收入2.63亿元，同比增长196%，授权数量达到41次，不断显现规模效应，快速增长，芯片量产业务收入2.16亿元，同比增长33%，延续稳定增长态势共有105个量产出货芯片贡献收入，另有41个设计项目待量产，芯片业务收入为人民币0.81亿元，同比下降1%，主要受设计业务客户的项目进度影响14nm及以下制程节点营收占比44%，7nm及以下占比35%截至22Q1，40%的芯片设计项目在28nm及以下实现，其中14nm占21%，7nm占6%，体现了公司强大的技术能力从客户类型来看，22Q1来自系统厂商，大型互联网公司，云服务商等客户的收入为1.91亿元，同比增长93.75%，占总收入的34.13%从商业模式来看，22Q1协同收入占比67%，具有很强的协同效应积极布局AIoT，汽车等领域，芯片量产业务有望受益于行业内高景气度的AIoT领域该公司的神经网络处理器IP已被50多家客户用于100多种AI芯片中，可穿戴领域为某知名互联网公司提供AR眼镜芯片定制服务，在汽车领域，图像信号处理器的IP已通过ISO 26262认证，图形处理器的IP已被多家全球知名汽车主机厂用于车载信息娱乐系统和仪表盘，神经网络处理器的IP已被多家客户用于ADAS产品，其余IP正逐步通过车辆法规认证，在数据中心/服务器领域，视频转码加速解决方案已被中国前5大互联网公司中的3家和全球前20大云服务提供商中的12家采用致远和世新是中国台湾省领先的芯片定制企业日前，致远表示22年营收同比增长50%以上日前，世新表示，预计22年营收将站稳5亿美元，同比增长约34%摩根士丹利2月份将目标价从1190元新台币上调至1280元新台币，显示芯片定制量产行业正在蓬勃发展，公司量产业务有望进一步增长国内IP独角兽拓展ASIC市场空间约300亿美元，维持买入评级公司均为国内IP独角兽和IP储备丰富的顶级ASIC公司，逐步打开ASIC约300亿美元的市场空间预计公司2022—2024年净利润为196/387/674万元，对应22/23/24年99/50/PE

投资要点:事件:公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入9亿，同比下降9%，归母净利润1亿，同比上升4%，归母净利润95亿，同比下降3%。其营收符合预期，利润基本符合预期。评级与估值:维持盈利预测。预测2022-24年归母净利润分别为10.4，13和11亿，同比分别为+40%，+19%和+15%。最新收盘价对应2022-24年PE，分别是30x，25x，22x。在1月份发布的《涪陵榨菜深度:受益涨价降成本22年，期待双击行情》中，我们表示公司今年将受益涨价降成本缩费用，预计盈利弹性释放，股价将迎来双击行情。中长期仍看好公司通过渠道下沉，全渠道发展，品类扩张带来的成长空间，进一步升级成为泡菜龙头，维持买入评级。2Q1促成了价格上涨，预计22Q2销量将恢复正增长。2Q1营收略有下降。拆分量价来看，22Q1预计销量下降两位数，主要是因为1)去年同期基数较高，2)Q1消费者处于涨价接受的过渡阶段。从渠道反馈来看，终端销售逐月向好。3月中下旬，公司在全国各地铺货淡盐健康新包装，并逐步展开空中+地面营销推广，有望进一步刺激终端销售，提高消费者对涨价的接受度。在同期基数较低的背景下，22Q2销量有望实现正增长，全年有望实现量价齐升的表现。在其他品类上，公司从以榨菜为主转向多品类发展，对萝卜品类的支持力度加大。建议关注今年非榨菜类的增长表现。现金流方面，22Q1公司销售商品收到的现金同比增长1%，好于营收表现。主要原因是22Q1合同负债较上年同期环比增加约5000万。预计将受益于3月中下旬的新品战略发布会，渠道回款为正。预计从5月份开始使用低价原料，毛利率有望进入上升通道。22Q1公司实现毛利率54%，同比下降7pct，主要原因是运费核算标准调整。按照同样的会计准则，预计22Q1的毛利率同比下降4pct，主要是因为22Q1仍在使用高价原材料。展望22年下一季度，预计5月份公司将逐步开始使用今年的低价青菜头，3季度全面使用。在涨价的贡献下，毛利率有望逐季提升，二，三季度利润表有望出现较大的两位数增长，逐季加速。销售费用率方面，22Q1为19%，同比下降3%，主要是1)运费核算标准调整，2)去年同期品牌推广投入较大。其他费用率方面，管理/R&D/财务费用率分别为2%/0.1%/-7%，同比变动+1pct/-0.2pct/-75pct，净投资收益增加0.20亿元。管理费率的提升主要是由于职工薪酬和无形资产摊销的同比增加，财务费用和投资的净收入主要受益于固定资本带来的利息收入和投资收益。综上，22Q1公司净回报率为31%，同比上升4个百分点。股价表现催化剂:核心产品增长超预期，产品价格上涨？假设风险:产品涨价影响销量和食品安全事件。

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