中航光电002179：1Q22业绩超预期；连接器龙头迈向“全球一流”

事件:公司4月29日发布2022年一季报，一季度实现营收39.7亿元，同比增长17.1%，环比增长126.3%，实现净利润7.4亿元，同比增长18.1%，环比增长100.3%公司业绩好于市场预期我们认为主要原因是行业景气度好，公司管理能力强良好的期间成本控制，提高应收账款的管理能力1Q22，公司:1)期间费用率同比下降0.8ppt至15.6%，连续四年下降(1Q18期间费用率为20.8%)具体来看，销售费用率为2.1%，下降0.7ppt同比，管理费率6.0%，上涨0.5个百分点，同比，R&D费用率7.5%，同比下降0.8个百分点，R&D费用3亿元，同比+6.1%2)信用减值损失0.34亿元，同比减少65.0%，原因是应收款项的预期信用损失减少，3)资产减值损失0.62亿元，同比上升62.0%，系计提存货跌价准备所致Q22公司整体毛利率为39.8%，下降1.6ppt同比，净利率19.9%，同比增长0.3个百分点，预付款项较年初增长79%，订单爆满，持续繁荣截至1Q22年末，公司:1)货币资金61.3亿元，较年初下降26.2%，2)应收账款及票据104.4亿元，比年初增长11.9%，3)预付货款1亿元，较年初增加79.4%，主要是材料预付款增加4)存货50.1亿元，比年初增长6.0%，比去年同期增长63.5%，5)合同负债8.8亿元，较年初下降14.3%，较去年同期增长219.5%，6)其他应付款5.6亿元，较年初下降30.7%，主要是股权激励首次解锁及其他应付款限制性股票回购义务减少所致加大基地建设投入，推进产业发展新格局1Q22，公司:1)经营活动产生的现金流量净额为—5.5亿元(上年同期为—3.1亿元)，主要是购买商品和接受劳务的现金增加，2)投资活动产生的现金流量净额为—16.0亿元(上年同期为—2.6亿元)，主要是结构性存款业务发展所致，3)筹资活动产生的现金流量净额—人民币3，000万元(去年同期为人民币8，000万元)日前，公司完成34亿元增发上市，募集资金用于华南产业基地项目和基础器件产业园项目建设项目建设将提升公司产能，完善公司产业区域布局，不断巩固公司在国防特种连接器领域的竞争力，为未来产业布局奠定基础投资建议:公司作为国内特种连接器龙头，深耕连接器行业50余年除了十四五期间防务产品有较好的发展机遇外，未来公司在新能源汽车，通信，轨道交通等领域的市场份额将继续扩大，将坚定地走向世界一流的连接器领先发展道路预计我公司2022—2024年净利润分别为26.05亿元，34.59亿元，45.65亿元，当前股价为2022—2024年对应PE的33x/25x/19x考虑到公司连接器龙头地位和下游需求确定性高，我们给出2022年40倍PE，2022年EPS为2.29元/股，对应目标价91.77元维持推荐评级风险:下游需求增长不及预期，产品交付不如预期等

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