消费预期增强带动白酒回暖兔年如何研判投资主线？

2023年a股开门红，投资者交易情绪回暖基于通胀下行传导的逻辑，研究机构看好包括白酒板块在内的配置机会

瑞银证券表示，白酒板块是今年明确的投资主线超高端和高端白酒消费占比不到2%，渗透率有相当大的提升空间，竞争格局良好头部品牌受益于人口老龄化，中产阶级数量增加和品牌优势，预计量价将继续上涨

目前白酒相关股票仍处于低估值，但行业面临高库存风险2022年以来，由于消费场景和开瓶率不足，社会库存持续攀升综合多家券商的调查结果，2022年底，白酒行业整体库存水平高于往年

但积极的一面是，高端白酒整体库存消化情况相对较好，次高端白酒分化，部分白酒企业正在重点布局消化。

白酒板块继续活跃。

伴随着终端市场的逐渐回暖，资本市场率先发力。

自今年1月3日第一个交易日以来，白酒股至今走势良好风酒指数从1月3日的92223点涨到1月16日的104349点，之后一直维持在高位

从资金流向来看，根据相关数据显示，主力资金对白酒股加仓活跃，五粮液，贵州茅台，泸州老窖股份，山西汾酒，舍得酒业等居前，其中五粮液获奖。

多数券商策略分析师认为，展望后市，春季行情有望逐步展开CICC指出，消费场景会继续恢复，白酒需求恢复将是大方向从复苏路径来看，将是以升为先，春节见底后白酒基本面将呈现改善趋势，考虑到婚宴，2023年双节白酒的销量可能会好于2019年

在中信证券看来，2023年春节返乡客流有望恢复到2019年同期的70%以上，春节返乡热情好于预期，有望继续推动白酒行业上行高端，大众价位的白酒，地产酒品牌有望受益最大在估值合理，行业基本面长期稳定的基础上，任何边际上的抬升都会促进白酒板块的表现

郭进证券研报也提到，根据元旦及以后的反馈，已经观察到宴会，年会，团拜等场景有复苏趋势，消费需求自下而上传导到终端吸烟酒店amp，渠道有望持续巩固，北京，河北等节奏较快地区的反馈会好于华东地区整体来看，春节白酒消费预期已经明显触底，春节实际白酒消费可能已经超出预期

国泰君安认为，伴随着消费加速回暖，白酒将实现三浪从需求端看，消费进入爆发期，很多地方订餐紧张进入2023年1月后，各地感染高峰已过，杨康人逐渐实现正常工作生活，抑制了消费需求的短期释放，帮助第一波消费回暖春节期间，过去几年未实现的走亲访友需求将得到释放，家庭聚餐需求有望大幅增加，将推动第二波消费需求回升节后商务需求增加，旅游逐渐回暖，叠加投资新开工加快预计节后将实现第三波改善

库存压力仍需解决

尽管有开门红的情绪，但一些研究机构建议，不要对年初市场的配置期望过高。

每到中秋，国庆，元旦，春节，各种白酒都会大量开售，但这种盛况并没有在2022年底出现《2022年酒商现状与发展报告》显示，2022年上半年，80%的白酒经销商库存严重约39.7%的酒商库存在5个月以上，33.6%的酒商库存在3—5个月

白酒容易储存，行业上升周期会有大量渠道库存由于消费场景和开瓶率不足，白酒库存从2022年开始不断攀升综合多家券商的调查结果，2022年底，白酒行业整体库存水平高于往年

华创证券在研报中表示，对微酒渠道的调查显示，截至2022年底，大部分经销商未完成年度任务，库存在3个月以上，赚钱意愿分化，偏好名酒和100—300元产品渠道库存普遍高于去年同期一个月左右，审批价格持续承压预计春节仍将边际，2023年上半年仍将维持高库存运行，价格审批稳定的状态，其中成交较好的一线名酒有望维持良性状态

国信证券判断，目前的渠道库存水平不会对渠道造成太大的压力，以实现支付和销售的良好开局目前高端酒渠道库存较低，二级高端酒渠道库存略高但正常可控，酱香酒库存较高但头部品牌库存可控

开源证券表示，终端仍处于轻储状态，备货率不高预计节后会有补货需求预计2023年中秋，渠道库存将转为自然状态目前，市场主流白酒产品价格趋于稳定后续需求复苏，叠加酒庄更注重品质指标，产品举措，成本调整预计后续白酒批文价格可能会有所回升

在目前的销售压力下，酒企仍然拟定相对积极的目标，为开门红做准备，但中小酒厂面临被洗牌的局面。

虽然行业面临一定挑战，但华创证券通过调研发现，大部分酒企明年仍在积极追求两位数的正增长，并没有主动放缓的意愿但今年部分小酒厂存在货款不畅，被迫削减指标的行为，厂家与渠道的博弈加剧

厂家方面，大小酒厂争夺市场份额，目前的环境对小厂家更加不利在目前的市场形势下，酒企如果主动降速控货，将面临市场份额被竞争对手抢占而掉队的压力不控货的白酒企业销量将持续增长，面临价格审批和渠道利润持续下滑的风险小酒厂会率先陷入渠道退出的困境

注意性能恢复的程度

2022年，白酒指数在震荡中下滑但在当前时点，券商机构普遍认为，考虑到大部分风险因素已经释放，该板块预计中长期机会大于风险

展望2023年，平安证券认为，若货币政策持续宽松，白酒行业有望复制2019年行情，看好:品牌力显著领先的高端白酒:由于高端白酒供需稳定，凭借显著领先的品牌力享有绝对溢价，控货稳价可有效实现提价。

中信建投持相同观点经济的复苏和优质标的价值的回归将是白酒板块全年的主旋律，具有系统化经营和化工化经营优势的厂商和企业将继续收获份额，同时，自爆发以来，地方SASAC和大股东对白酒企业的支持力度不断提升，头部白酒企业治理和运营的改革创新步伐较正常年份加快，因此改革创新带来的业务质量提升也值得关注，另外，低估值高成长属性的标的有望获得超额收益主要推荐贵州茅台，五粮液，泸州老窖股份，洋河股份，舍得酒业等

从二级市场来看，目前白酒板块处于低估值，那么2023年该板块能否迎来估值修复行情嘉实基金吴越表示，对于白酒投资，不能只看估值这里的估值只是市场对它的认知，但市场的认知往往是狭隘的我们应该深刻理解白酒资产的属性，它是周期性的白酒与宏观经济联系很大，2023年估值可能继续提升，股价表现主要看业绩是否出现大幅反转

市场普遍的共识是，白酒板块的反弹程度取决于白酒企业业绩的恢复程度日前，贵州茅台提前发布2022年经营预测预计实现营业收入约1272亿元，净利润约626亿元，同比分别增长16%和19%

虽然其他酒企尚未发布2022年业绩预告，但从已公布的2022年前三季度业绩来看，其大概率跟随高速增长。

山西汾酒洋河，泸州老，顾靖酒厂，金世元，舍得酒业SZ)，迎驾酒厂(603198，诊断股)(603198SH)和老白干酒(600559，诊股)(600559SH)，营收同比增长超过20%

净利润方面，洋河股份，山西汾酒，泸州老窖，顾靖酒厂，金世元，舍得酒业，酒鬼酒，迎驾酒厂，老白干酒业同比增幅均在20%以上。

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