恒力石化600346：炼化一体化平台显优势新材料布局持续深化

事件:2022Q1实现营业收入534.06亿元，同比增长0.32%，环比增长14.83%归属于母公司净利润42.23亿元，同比增长2.71%，环比增长49.8%，扣非归母净利润41.14亿元，同比增长9.47%，环比增长64.17%点评:炼化一体化平台优势明显，盈利能力不断增强2022Q1公司实现归属于母公司净利润42.23亿元，同比增长2.71%，环比增长49.8%盈利能力方面，2022Q1毛利率15.46%，同比增长1.43%，环比增长1.25%，净利润率7.91%，同比增长0.17%，环比增长1.84%，净资产收益率7.23%，同比下降1.16%，环比增长2.17%期间费用方面，公司2022Q1期间费用率合计4.08%，同比上升0.04个百分点其中，销售费用率0.18%，上升0.08个百分点，管理费用率1.42%，上升0.29个百分点，财务费用率2.48%，下降0.33个百分点，一方面，炼化一体化布局有利于公司调整产品结构，实现油是油，烯烃是烯烃，芳烃是芳烃，灵活应对产品价格波动，实现稳定盈利，另一方面，公司充分发挥规模+技术+配套设施的综合运营优势，不断提升综合成本和运营效率，有望进一步控制费用，实现降本增效上游产品价差持续加大，产能扩张巩固炼化行业龙头地位价格方面，据Wind统计，2022Q1布伦特原油均价为98美元/桶，环比上涨22.9%一季度国内原油上涨支撑产品价格高企2022Q1 PX，乙二醇，纯苯，聚丙烯，苯乙烯，高密度聚乙烯，丁二烯平均价格分别为6884元/吨，5175元/吨，7887元/吨，9077元/吨，9199元/吨，9359元/吨，7785元/吨，环比+月产能方面，公司炼油能力2000万吨/年，原煤加工能力500万吨下游芳烃环节包括450万吨PX，120万吨纯苯和1160万吨PTA，烯烃环节包括180万吨纤维级乙二醇，85万吨聚丙烯，72万吨苯乙烯，40万吨高密度聚乙烯和14万吨丁二烯煤化工包括甲醇75万吨，醋酸40万吨，纯氢30万吨，液氮12.6万吨同时，完全具备520MW大功率自备电厂，自备原油码头，国内最大的炼油厂自备原油罐区，以及成品原料码头，储罐等完整的公用工程，产销方面，公司Q1炼油产量590.3万吨PTA产量297.6万吨，销量245.9万吨，新材料及制品产量87.3万吨，销量68.2万吨公司炼化板块销量的大幅增长带来增长新项目方面，惠州大亚湾石化园区500万吨/年PTA产能预计2022年年中投产该装置采用了最新的Invista P8+技术，有望进一步降低原料单耗和综合运行成本投产后，公司产能将达到1660万吨/年，成为全球产能最大，技术最先进，成本优势最显著的PTA龙头新材料领域继续深化，第二增长曲线引领增长公司搭建了以炼油+煤化工为核心的大化工平台，为公司开拓具有规模优势和市场潜力的芳烃和烯烃下游化工新材料业务奠定了坚实的原料基础和产业配套条件差别化聚酯纤维领域:去年公司在江苏宣达开工建设150万绿色多功能纺织新材料新项目，总投资90亿元，主要包括15万吨新型弹性纤维，15万吨环保纤维，30万吨阳离子POY，30万吨全消光POY，60万吨差别化纤维》公告，同时发布《恒力石化关于控股股东及其关联企业员工拟通过专项理财产品购买公司股份的提示性公告》上市公司员工持股计划和集团持股计划合计购买股份金额约98.6亿元，融资资金与自筹资金比例不超过1:1，其中恒力石化员工购买股份上限为73.8亿元，控股股东及其关联公司购买股份上限为24.8亿元截至目前，共买入公司股票6494万股，交易金额15.16亿元，交易均价约为23.35元/股买入股份数量占公司总股本的0.92%大规模的员工持股计划显示了公司对未来发展的强大信心和决心风险:油价和产品大幅波动的风险，产能释放低于预期的风险，疫情恶化影响需求风险预测:预计2022—2024年归母净利润分别为169.16亿元，250.58亿元，279.91亿元，维持买入评级

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